神机策 Echo全球物流在市场低迷期维持穆迪B3评级

　　未来展望：业绩将保持稳定神机策，大幅好转可能性低

　　尽管当前货运市场环境严峻，但评级机构穆迪表示，预计Echo全球物流公司（Echo Global Logistics）“能维持稳定的收益和充足的流动性”，因此该公司成功保住了其在穆迪的债务评级。

　　穆迪对Echo全球的企业家族评级（Corporate Family Rating）维持在 B3 级，这一评级大致相当于标普全球评级（S&P Global Ratings）的 B - 级。标普全球（纽约证券交易所代码：SPGI）在约两年前下调Echo全球评级后，一直将其评级维持在该水平。

　　穆迪（纽约证券交易所代码：MCO）还确认了Echo全球的违约概率评级（Probability of Default Rating）为 B3-PD 级，高级有担保银行信贷工具评级为 B2 级 —— 这一评级比其企业家族评级高出一个等级。

　　此外，穆迪对该公司的展望维持为 “稳定”。

　　处于投机级深度区间

　　穆迪 B3 级与标普 B - 级均处于 “非投资级”（投机级）区间内，且距离投资级有 6 个等级的差距。

　　Echo全球进入公开债务市场已有约 4 年时间。该公司首次发行公开交易债券时，穆迪给予其 B2 级评级；2023 年 11 月，在标普全球下调其评级后不久，穆迪也将其评级下调至 B3 级。

　　Echo全球此前为上市公司，在宣布被乔丹公司（The Jordan Co．）收购后神机策，才进入债务市场。

　　与常规操作一致，穆迪的报告未提供Echo全球的营收或盈利能力具体数据，但报告中的总体评价显示，这家第三方物流（3PL）企业在当前货运市场中虽能稳住局面，但近期大幅好转的可能性很小。

　　市场地位保持稳定

　　穆迪在报告中指出：“尽管整体经济环境疲软（尤其是在Echo全球货运业务占比较高的制造业领域），但该公司仍实现了适度的货运量增长。不过，Echo全球的信贷指标（包括财务杠杆率和利息覆盖率）依然疲软。因此，我们认为，在整体货运市场环境改善之前，该公司的财务灵活性将受到限制。”

　　关于Echo全球的财务状况，报告总结称，该公司 “利润率较低、杠杆率较高，且未来 12 个月自由现金流预计仅能实现适度增长”。但报告同时表示，穆迪认为 “在持续具有挑战性的货运卡车运输环境中，Echo全球仍将维持稳定的收益和充足的流动性”。

　　息税折旧摊销前利润（EBITDA）率：预计维持 3%

　　穆迪表示，Echo全球的 EBITDA 率通常在 3%-5% 之间。作为对比，上市公司、同为第三方物流企业的 RXO（纽约证券交易所代码：RXO）公布的第二季度 EBITDA 率为 2.7%，低于去年同期的 3%。

　　穆迪认为，Echo全球的 EBITDA 率将维持在 3% 的水平，“因为成本节约措施将有助于抵消货运费率疲软带来的利润率压力。此外，与现货货运量相比，盈利能力较低的合同货运量占比上升，也对该公司的利润率产生了影响”。

　　穆迪指出，Echo全球拥有 “高度可变的成本结构，在市场低迷期可灵活调整”。

　　评级机构关注的关键指标之一是企业的 “债务与 EBITDA 比率”。

　　穆迪预计，Echo全球今年年底的债务与 EBITDA 比率将 “略低于 7 倍”，2026 年将降至 6.5 倍。相比之下，标普全球今年 8 月上调第三方物流企业 C.H．罗宾逊（C.H． Robinson）的评级时曾表示，该公司的债务与 EBITDA 比率正朝着 1.5 倍左右的区间迈进。

　　穆迪在评级确认报告中称：“在当前货运周期阶段，（Echo全球的）杠杆率仍处于极高水平，抵御收益下滑的缓冲空间有限。”

　　穆迪对公司的其他评价多为正面

　　穆迪报告中对Echo全球的其他评价多为正面，称该公司 “规模可观，与客户（即托运人）和运输承运商建立了长期合作关系，且客户与承运商群体多样性显著。凭借这些合作关系以及扎实的技术能力，尽管整体市场疲软，Echo全球仍实现了运输量的增长”。

　　货运市场衰退期，第三方物流企业评级调整喜忧参半

　　在当前货运市场衰退背景下，第三方物流企业的评级调整情况喜忧参半：

今年 8 月，标普全球将 C.H．罗宾逊的债务评级上调至 BBB + 级，比Echo全球的对应评级高出 8 个等级； 9 月，穆迪下调了奥德赛物流公司（Odyssey Logistics）的评级；一年前，RXO 斥资逾 10 亿美元收购郊狼物流公司（Coyote Logistics）时，成功维持了自身评级 —— 穆迪对其评级为 Baa3 级（属于投资级），而标普全球对其评级为 BB 级（属于非投资级）。